借壳上市 北汽新能源能否撑起千亿估值

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“北汽新能源即将借壳上市”的标题，如同“特斯拉将在中国建厂”“新动力汽车车型准备交付”一样，常年占据各大汽车媒体的头条。现在后两者已经进入实践阶段，北汽新能源上市也只是落后一步。8月8日晚，北京前锋电子有限公司宣布公司名称由“北京前锋电子有限公司”变更为“北汽蓝谷新能源科技有限公司”，这次北汽新能源真的要上市了。上市是否意味着巨大的利润？BAIC新能源近年来的发展如何？未来如何布局？让我们一起谈谈。

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1.BAIC新能源成立于2021年，2021年3月完成股份制改造。这是中国第一家股份制新能源汽车公司。经过几年的发展，北汽新能源实现了年产销10万辆的规模，形成了EC、EU、es、EV、EX、EH六大产品系列。2.成立之初，BAIC新能源计划单独上市，但通常申请a股上市需要三年时间才能连续盈利。为了尽快登陆a股，“借壳上市”成为最佳选择，而选择借壳SST射手大大降低了时间成本等。3.BAIC新能源寻求上市的主要原因是能够快速获得资本推动其“5615”战略目标的实现；4.上市不是一个赚钱的生意。BAIC新能源还面临产品升级、盈利能力、人才留住等多重压力。

BAIC新能源业务独立的原因是什么？

2021年是中国汽车市场的特殊年份，全年销量超过1360万辆，同比增长近50%。2021年，中国汽车市场迎来了井喷式发展。同时，国家四部委联合启动“十城千车”节能与新能源汽车示范应用项目，中国新能源汽车产业开始了商业化的萌芽。

今年对北汽集团来说也是值得纪念的一年。北汽集团年产量、销量首次突破100万辆大关，正式成为中国“百万车企俱乐部”成员。也是在这一年，BAIC新能源正式成立。随后，经过几年的发展，2021年3月，北汽集团分离新能源业务，北京新能源汽车有限公司正式成立，这也是中国第一家股份制新能源汽车公司。

北汽集团当时之所以选择大力发展新能源汽车，主要有三个原因。一是北京环境治理成为政治问题，需要调整产业结构，发展新兴产业，其中汽车污染是重要的治理方向；二是传统汽车领域中外差距较大，核心技术无法掌握。政府层面希望通过电动车实现“弯道超车”；三是电动汽车发展前景广阔，政府支持力度大。截至2021年10月，国家各部委出台了20多项专门针对新能源汽车的产业扶持政策，鼓励和引导新能源汽车产业发展。

事实上，BAIC新能源的独立也在一定程度上赋予了北汽集团在新能源领域集中发力的优势。数据显示，近年来BAIC新能源销量快速增长，从2021年的698辆增长至2021年的10.32万辆。销量激增的背后是BAIC新能源一系列举措的实施。一是大面积铺设渠道、推广品牌，举办“魏& # 8226；“蓝色先锋”行动计划等创新营销活动，包括奖励北汽E150 EV（查成交价|参配|优惠政策）电动汽车优价匹配基金5.1万元等。，以提振销量；二是在5个国家7个地方建立全球基地，试图构建国际R&D体系；三是新创立的ARCFOX品牌，进入新能源高端市场；四是加快分时租赁、充电、换电、二手车等业务领域布局，特别是在充电领域，成立了充电厂桩联盟，提出了移动充电、家庭充电、商业换电六位一体的充电方式。此外，E=MC2实施方案和I-link & # 8482；智能网联品牌等。

在产品层面，作为新能源汽车生产资质第一获得者，BAIC新能源形成了EC、EU、es、EV、EX、EH六大产品系列，并陆续投放市场销售。BAIC新能源首款电动车型是在传统车型基础上打造的EV150。2021年前后，该产品率先在出租车领域进行演示和运行。然后在2021年，随着政策的推动，开始逐步向民营领域拓展，产品续航等性能不断提升。

为什么能在短时间内成功上市？

BAIC新能源上市计划已经布局。2021年BAIC股票在港交所上市时，新能源汽车业务从BAIC股票中剥离。此后，北汽集团董事长徐和谊多次表示，BAIC新能源将单独上市。但如果你正常申请a股上市，三年持续盈利的红线是必须跨越的前提。这意味着2021年开始盈利的BAIC新能源最早要到2021年才能申请a股，“借壳上市”成为最快的选择，目标直指SST远期。

随着2021年12月北汽集团进入SST排头兵，BAIC新能源借壳上市正式开启。之后，约四个月左右，双方完成资产置换和股改计划，进入资产交割阶段。其实作为“空壳”，SST射手的资质并不是很高。一方面，SST前锋的主营业务不好，而且已经被警告有退市风险。另一方面，SST射手的“壳”太大。按照目前52.69元/股的停牌价格，SST前锋市值约为104.11亿元。“壳”市值过高，目标EPS稀释度不低。但是，BAIC新能源也有天然的优势。同一个控制器大大降低了实现难度。

资本市场的共识是，与通过M&A上市相比，借壳重组上市的过程往往艰辛漫长。虽然“空壳”公司普遍已经到了生存的边缘，但由于公司放置的优质资产和升值空的诱惑，往往难以实现最后一刻的交易对价。由于重组新规、再融资新规等一系列监管政策，2021年国内借壳重组上市成功率仅为50%。此次，BAIC新能源能够在较短时间内获得上市资格，与双方同一控制人密切相关。当然，这并不意味着BAIC新能源的重组并不困难。事实上，除了重整计划的推动之外，还要处理SST前锋留下的很多历史问题，包括没完没了的诉讼赔偿。

寻求上市的主要原因是什么？

尽管上市之路面临诸多困难，但很多企业还是会选择这条路，其中资金是最大的原因。去年8月，在BAIC新能源召开的核心媒体沟通会上，BAIC新能源提出了“5615”战略目标。即年产销达到50万辆；年营业收入达到600亿元；企业上市，市值达到1000亿元；实现五大核心举措，包括质量增长、创新发展、服务转型、互联网+、发展合作。

为了实现这一目标，BAIC新能源进行了一系列的行动。包括打造高端品牌，首款纯电动超级跑车ARCFOX-7（查成交价|参配|优惠政策）将于9月3日在西班牙巴塞罗那上市；推出“轻松出行”平台，旨在建立包括共享出行服务、共享停车服务、共享充电服务、延伸出行服务、增值服务在内的开放式共享汽车企业生态平台；携手麦格纳，双方拟成立合资公司，打造与外界开放共享的高端智能纯电动汽车R&D及制造中心；开通个人换电业务。今年7月，随着北汽新能源EU（查成交价|参配|优惠政策）300私人车型上市，北汽新能源换电模式向个人开放。发布达尔文的车载人工智能系统，加快布局人工智能和自动驾驶领域。系统地说，几乎涵盖了新能源领域的上下游生态，需要大量的资金支持。

北汽新能源已经完成了几轮融资。2021年，BAIC新能源启动混合所有制改革，年内完成30亿元A系列融资，年底开始实施员工持股计划；2021年，BAIC新能源启动B轮融资。在B轮融资中，BAIC新能源吸引了中国信达、中翼投资、星网产业园、郭萱投资等14家投资方，募集资金111.18亿元。当时，BAIC新能源总经理郑刚曾透露，B轮融资将为2021年BAIC新能源上市做准备。

值得一提的是，BAIC新能源还在B轮融资信息公告中引入了员工持股。共有96名关键技术、R&D、营销等员工认购了2192万股，占公司总股本的0.41%，通过两家有限合伙公司作为持股平台，以与外部投资者相同的方式和相同的价格认购。这也是北京第一家拥有员工持股的国有企业。

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树指出:“上市不仅有利于BAIC新能源的快速市值化，更有利于BAIC新能源未来的发展。毕竟，R&D生产新能源汽车需要大量资金”。BAIC新能源后期的融资需求很大，借a股市场是现实的选择。

政策退却，BAIC新能源还面临什么压力？

上市并不意味着巨额利润。BAIC新能源也面临来自各方的声音。在产品销售和盈利方面有很多压力。

2021年销量超过10万辆，对于一家新能源汽车公司来说，是一个值得称赞的数字。但从北汽新能源汽车的销售结构来看，销售结构相对简单，或主要集中在中低端车。如上所述，BAIC目前有6大产品系列，分别是EC、EU、es、EV、EX、EH，但主要销售的车型只有3个系列，其中EC定位微型轿车，EU定位紧凑型轿车，EX定位小型SUV。

从另一个角度来看，此前SST先锋发布的《收购报告书》显示，BAIC新能源2021年1-10月、2021年和2021年的营收分别为34.71亿元、93.72亿元和73.77亿元。同期净利润分别为-1.84亿元、1.08亿元和3924.4万元。这一业绩的提升在一定程度上依赖于国家补贴。数据显示，计入公司同期当期损益的政府补助分别为5796.28万元、1.48亿元和2475.25万元。

2021年，新的补贴政策出台，有利于高续航、低能耗的产品，对BAIC新能源造成了不小的冲击。协会发布的数据显示，自今年6月新补贴政策实施以来，BAIC新能源产量因5月EC系列停产大幅下降，6月销量也大幅下降，环比下降51%。

此外，从2021年上半年北京新能源乘用车累计数据来看，一度占据北京市场榜首的BAIC新能源，在国内已被比亚迪赶超，与SAIC的差距进一步缩小。因此，有业内人士质疑BAIC新能源未来如何继续赢得资本青睐，这是需要考虑的重大问题。

在市场面临压力的同时，BAIC新能源也面临着持续的人才流失。2021年，BAIC新能源人事变动频繁，李冯、蔡建军、张勇、鲁浩等多位高管辞职。虽然没有给出具体原因，但频繁的人员流动显然不利于企业的长期稳定发展。北京新能源市场指日可待，即将发力之时。如何留住人才，引进更多人才，也是它需要解决的问题。

全文摘要

参照众泰汽车借壳金马股份有限公司，在完成公司名称、经营范围等工商变更登记后，变更证券简称、股票代码，正式完成借壳上市。可见，BAIC新能源距离上市只有一步之遥，a股市场第一款纯电动汽车即将诞生。如果说2021年BAIC新能源的成立是由于诸多政策和环境因素的影响，那么2021年BAIC新能源的上市更多的是企业自己的选择，尤其是在北汽集团宣布自主品牌将逐步停止销售燃油车之后，未来北汽集团希望在新能源领域打开新局面。当然，对于企业来说，上市不是结束，而是又一个开始，在面临更多资源涌入的同时，还要承担市场带来的风险。在激烈的市场中，我们将持续关注BAIC新能源的后续发展及其千亿元目标市值的实现。

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