特来电“单飞”梦碎，特锐德赴港“兜底”？
创业板第一股赴港上市，靠什么打动资本市场？
作者 | 刘亮
编辑 | 趣解商业科技组
近日，中国领先的户外箱式电力设备集成服务商、“创业板第一股”特锐德（300001.SZ）发布公告称公司拟申请在香港联交所主板上市，启动“A+H”双平台资本战略，以进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台。
早在2020年和2022年，特锐德就曾两次宣布拟将分拆旗下的充电桩龙头“特来电”上市，可惜均无疾而终。去年，特锐德两次回购特来电的股权，也被部分外界人士认为是在为特来电独立上市铺路。
图源：微博截图
结果特锐德还是没能在资本市场多摘一个“果子”，反而是带着特来电一起奔赴港股二次上市；值得一提的是，友商万帮数字能源近期也在剥离了“星星充电”后宣布赴港上市。
这个曾在风口上的充电桩生意，如今成了资本市场上的“烫手山芋”？
01.“充电桩一哥”的压力
特锐德自2004年在青岛成立以来，始终深耕电力设备与新能源领域，并于2009年在深交所创业板上市，成为“创业板第一股”。
随着新能源汽车行业快速发展，特锐德在2014年提出了“二次创业”，成立子公司“特来电”进军新能源充电行业。特锐德董事长于德翔表示，公司要实施“一机两翼”战略，“机体”是设备制造业，“两翼”分别是充电生态网和新能源微网，“两翼”是特锐德腾飞的两个引擎。目前，特锐德已形成智能箱式电力设备为主的“智能制造+集成服务”业务以及电动汽车充电网业务两大业务板块。
自特来电成立以来，特锐德一直不吝投入，于德翔曾透露，在特来电成立的五六年时间里，公司累计投入了超过50亿元人民币。
“中国电动汽车充电基础设施促进联盟”数据显示，截止到2025年12月，全国充电运营企业所运营充电桩数量TOP3分别为：特来电（89.9万个）、星星充电（73.2万个）、云快充（70.0万个），三者合计占据50%左右的市场份额。
图源：罐头图库
此后，于德翔萌生了分拆特来电独立上市的想法。2020年，特锐德启动特来电分拆上市计划，当年12月，特锐德已完成上市辅导备案，最终却止步于IPO门前；2022年，特锐德发布分拆特来电至科创板上市预案，但最后同样不了了之。
资本市场兴趣寥寥，充电桩到底是不是一门“好生意”？
充电桩服务运营的商业模式并不复杂，企业在前期通过重资产投入“跑马圈地”，后期就能通过充电服务费用、合作伙伴分成以及出售充电桩等方式盈利，还可以通过提升桩位利用率、提供增值服务等手段，寻找更多元的收入模式。
看似是一门“躺赚”的生意，但业内的共识却是，充电桩是一门“烧钱”的生意，“重资产+低使用率+长回报周期”，让整个行业仍处于红海竞争阶段。
作为参考，行业平均充电桩利用率在6%-7%左右，特来电的利用率也在6%-9%之间，处于盈亏平衡线边际。
此外，除了同行竞争之外，像特来电这样的运营服务商，还要面对特斯拉、蔚小理等新能源车企以及华为、宁德时代等行业巨头的全方位冲击，价格战已经成为行业常态，导致投资回收期被不断拉长。
图源：罐头图库
特来电虽然已成为国内“充电桩一哥”，但成立近十年后，一直到2023年才首次实现全年盈利。
特来电在2018年-2022年持续亏损，直到2023年才终于扭亏为盈，净利润约为1.72亿元；2024年，特来电的盈利能力进一步提升；虽然上半年亏损2500万元，但最终全年实现净利润2.91亿元。
但到了2025年上半年，特来电净利润又转为亏损416.11万元。在去年年中业绩说明会上，特锐德表示充电站的投建速度有较为明显的季节性波动；这也从侧面反映了特来电目前的利润来源，主要来自“卖桩”，并非“卖电”。
图源：财报截图
特来电2025年上半年的充电量情况也印证了这一点，其去年上半年的充电量是85.58亿度，同比增长47%，市场份额约为 23%，排名全国第一，公司却反而再次陷入亏损。
值得一提的是，特来电早期主要以自投场站为主，从2018年起才逐步转向轻资产模式，通过合作加盟模式降低建站投入，这也是近年特来电能够逐渐扭亏的原因之一。
02.赴港上市能否“解渴”？
这也就不难理解为何特锐德两度欲分拆特来电独立上市，“亲儿子”迟迟未能独立，充电桩的建设运营又需要持续“烧钱”，母公司身上的担子也越来越重了。
根据天眼查数据，特来电自成立以来已完成多轮融资，背后投资机构包括国有资本三峡资本、中国国新等，但最后一轮公开融资已停留在2021年。
图源：天眼查截图
在这之后，据特锐德2022年年报，特锐德曾为特来电借款提供担保，从银行取得借款合计约为15.08亿元；2025年，特锐德分别从厦门君睿君聚和上海久事产业投资基金上回购特来电的股权，此举也一度被外界认为特锐德有意加速推动特来电独立上市。
作为母公司，特锐德已持续多年为特来电“输血”，但当“望子成龙”的投入迟迟未能换来回报，这场长跑还能撑多久？
一方面，特锐德的营收和净利润规模虽然持续增长，但营收增速已持续放缓。过去，特锐德主要受益于铁路基建、光伏发电站等建设红利，但随着这些业务逐渐进入成熟期，市场逐渐从“增量扩张”转向“存量替换”，市场竞争加剧，收入放缓也是必然结果。
图源：亿牛网
特锐德2024年年报显示，其成套开关设备、箱式设备、系统集成业务等智能制造+集成服务的毛利率，都出现了同比下滑。
另一方面，特锐德的净利润虽然逐年走高，但现金流压力却持续高企。根据2025年半年报，特锐德的净利润为3.27亿元，经营活动现金流净额为-8.48亿元，较2024年同期的-7.06亿元净流出额有所增加。
声明：本文由太平洋号作者撰写，观点仅代表个人，不代表太平洋汽车。文中部分图片来源网络，感谢原作者。
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