财报不说谎：凯歌与挣扎并存，新能源车企陷迷思

“金九银十”理应是汽车行业丰收的季节。但在全球汽车行业“气温”普遍下滑的大背景下，我们常常只能感受到萧瑟秋风。从陆续出炉的Q3财报来看，逆势而上者不多，走向边缘者不少，其他车企挣扎在二者之间等待着拐点的到来。

处境冷暖，看看财报就知晓了。

长城：万绿丛中一点红 “让利不让份额”助回暖

长城汽车第三季度营业总收入达212.02亿元，同比增长18.01%；归属于母公司股东的净利润为14亿元，同比增长达507%。前三季度长城汽车营业总收入达625.78亿元，归属于母公司股东的净利润为29.17亿元。

在所有Q3财报中，长城的这一份让人有些眼红。其大幅上扬的业绩是量价回升最直观的反馈。

据悉，今年前三季度长城汽车旗下哈弗、WEY、欧拉和长城皮卡品牌累计销售72.4万辆，同比增长7.01%。而在销量结构方面，随着哈弗F系、高端皮卡产品及WEY、欧拉品牌的发力，长城汽车已然摆脱过度依赖哈弗H6一款车型的窘境，哈弗H6在总体销量中的占比已减少到50%。另外，长城汽车终端优惠已经开始回收，结合国五、国六切换带来的售价上涨（单车售价平均约上涨2千元），该季度其单车均价有所回升。

快速回升背后原因，需要我们回溯到一年之前。彼时长城一场“纯自主迎贸易战，哈弗神车降2万”的营销活动正式拉开了价格战的序幕，长城旗下的哈弗品牌率先对热销车型进行全面优惠，最高让利达2万元，部分车型更是直接官降2.4万元。现在回过头来看，第一个降价的长城拿走了价格战中最丰硕的战果，达成了“让利不让份额”的战略目标。当存量市场竞争从短时间的价格战升级为长时间的品牌战后，其适时回收终端折扣，体现在财报上为Q3销售费用同比降低1.25%。

加上以爆款单品车型为基础，不断衍生、滚动更新大量新品车型，一定程度上保住了品牌溢价，为现阶段的回暖奠定基础。

另据财报显示，为应对新能源化、智能化等前瞻领域的布局需要，长城延续了“过度投入”的理念，该季度研发费用同比增长69.93%，今年前三季度同比增长25.98%。结合长城汽车正在推进的股权激励计划，为其未来的发展留下更多想象空间。

比亚迪：市场低迷叠加补贴退坡 新能源车企业绩承压

在整体市场需求疲软的大背景下，以比亚迪为代表的新能源车企，正在承受更高级别的“低温考验”。这恰恰反映出新能源汽车产品乃至市场不成熟的一面。

据比亚迪的财报数据显示，比亚迪第三季度营业总收入316.38亿元，同比下降9.17%。归属于母公司股东的净利润为1.20亿元，同比下降88.58%。扣除非经常性损益后净利润为-1.53亿元，同比下降130.12%；前三季度营收为938.22亿元，同比增长5.44%；归属于母公司股东的净利润为15.74亿元，同比增长3.09%，扣除非经常性损益后净利润为5.87亿元，同比增长455.8%。

非经常性损益，这是新能源车企财报中不可忽视的一项，其主要构成部分就是新能源汽车补贴。据财报显示，今年前三季度比亚迪收到的与汽车相关的政府补助达10.42亿元，是净利润中的重要组成部分。

净利润过度依仗新能源补贴，意味着随着政策的退坡，比亚迪的业绩将出现进一步的下滑，另一大新能源车企北汽蓝谷盈转亏的Q3业绩也侧面反应了这一点。

结合对第四季度市场的悲观预期，比亚迪预计2019年全年归属于上市公司股东净利润为15.84亿元至17.74亿元，相比去年同期下滑幅度为36.19%至43.03%。

如前文所述，以比亚迪为代表的新能源车企正在经历一场寒上加寒的“低温考验”。整体汽车消费市场的疲软结合燃油车市场掀起的价格战，对新能源汽车市场造成冲击。补贴退坡后，普涨的终端价格进一步降低了消费者的购买欲望。

结合比亚迪最近三年的财报来看，新能源汽车的销量增长与净利润的下滑形成了反比关系。在比亚迪的自辩中，补贴退坡是一部分原因，另一部分被归结到销售产品结构变动上。

诚然，比亚迪在新能源市场的占有率一直是资本市场寄托想象的基础，但新能源汽车销量比例超越燃油车后。前者却面临市场需求未被完全激活，消费者自发购买欲望低，成本难以平衡等问题。新的“造血机”还在调试，旧的已经半退，带来了“做多赔多”的诡异现象。

比亚迪方面并未透露具体的应对措施，但追加研发投入以期尽快解决新能源汽车现存的种种硬伤是应有之意。财报显示，其前三季度研发费用同比增长10%。另外，随着宋Pro的上市，近两月来比亚迪旗下燃油车型销量又反超新能源车型，表明比亚迪正主动或被动的调整销售产品结构，对其业绩产生的结果有待观察。

海马等：风雨飘摇裱糊匠 八仙过海各有招？

来看一组数字：

力帆财报显示，其前三季度营业收入为66.86万元，同比下滑19.52%；归属于上市公司股东的净利润亏损26.33亿元，同比下滑2064.56%。

众泰财报显示，其前三季度营业收入为54.01亿元，同比下降59.59%；归属于上市公司股东的净利润为-7.6亿元，同比下降283.02%。

海马业绩预告显示，前三季度预计亏损1.64亿~2.44亿元，同比上涨48.88%~65.64%。

退市似乎近在眼前，但边缘车企挣扎的招却不少。

已经收到退市风险警示，“披星戴帽”的海马毫无疑问是最急迫的那一个，在业绩预告中，海马坦诚处置资产带来1.5亿元收益。更大范围内的“保壳自救”活动也在同步运作。

今年1月，海马汽车委托海南海马会馆有限公司带资代建 “金盘花园二期(A区)”房地产项目。4月，海马汽车发布公告称，一个月内公开出售401套房产，预计累计实现资产处置金额约3.34亿元、累计影响海马汽车归母净利润约1.7亿元。9月，海马汽车将其持有的海马研发100%股权转让给海马投资集团有限公司旗下全资子公司睿之尚实业。据悉，该笔交易将为海马汽车带来4.3亿元受益。

截至发稿前，海马汽车Q3财报正文尚未出炉，还不明确上述操作对海马利润的具体贡献。但据其9月24日的公告显示，401套房产目前仅销售了156套，对净利润的影响为3668万元。

与海马相类似，力帆也在试图通过买房筹措资金。9月26日，重庆产权交易所挂出两个大型地产项目，项目详细介绍指向力帆红星国际广场和力帆枫越。相关信息显示，两个项目存量资产合计为71.29亿元，隶属于重庆力帆控股有限公司旗下房地产公司。结合此前有消息称重庆市政府牵头成立债委会，要求各银行对力帆做到“不抽贷、不压贷、不断贷”，力帆的这口气算是缓了上来。

当然，和上述两家被迫买房筹资的车企相比。江淮可以说是被“大饼砸脸”。7月份江淮刚因旗下货车产品排放造假，被处以1.7亿元罚款。9月份合肥市政府就地铁规划施工要求，向江淮汽车名下房产进征收拆迁，征收补偿金额约2.11亿元。结合拿到手的新能源补贴，抵消完罚款后，江淮今年还能混一个净利润同比大增。

众泰则宣布收到了由浙商银行牵头，中国银行、建设银行以及永康农商银行将共同向众泰汽车发放30亿元资金贷款，作为分阶段恢复生产的纾困基金。但就目前看来，其供应商、经销商上门讨债，深陷多起诉讼的丑闻不断，何时能全面复产，复产后又能回笼多少资金还得画一个问号。

从目前看来，我们不敢说边缘车企中没有一个能重回主流，但在飞速变革的汽车行业中，等他们重振河山完毕，大部队或许早已进入下一个时代。

总的来看，Q3财报里不仅有向上的激昂，也有对新能源市场的迷失，更不缺痛苦的挣扎。随着车市在存量市场竞争中愈行愈远，刚进入寒冬时掀起的价格体系剧烈变化已经平息，更多的车企开始放眼未来，竞逐新能源化、智能化等前沿技术领域。现如今需要盘点的自主品牌车企财报确实有些多，截至发稿前一汽轿车、吉利等企业财报尚未出炉。相信当我们需要分析的财报只剩2到3家时，中国汽车市场又是另一番天地。

文/秦志聪